宋城演艺：投资美国科技公司开拓VR应用 买入评级

　　事件：

　　12月20日，宋城演艺(300144.CH/人民币20.78,买入)发布公告，拟以现金410万美元通过宋城国际认购SPACES本次拟发行的优先股。认购完成后，公司将持有11.23%股份。同时，宋城科技还将与SPACES开展业务合作，为公司的主题公园、在线演艺业务打造VR、AR、MR及360度体验产品项目。此外，公司还公告发起设立七弦创新娱乐投资基金，主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业。

　　点评：

　　1、领投美国VR创业公司，成为第二大外部战略股东。今年5月18日公司曾与SPACES签订谅解备忘录，本次对SPACE投资是对双方合作关系的进一步强化。SPACES是位于美国加州的一家领先的虚拟现实（VR）和混合现实（MR）创业公司，两位创始人曾是梦工场VR项目领军人物，团队在主题公园、动画、视觉效果、电影和电视领域的VR应用上均有丰富经验，还与微软、NBC等公司开展业务合作，自身也储备了一些IP。本轮其余的投资方还包括ComcastVentures,LP、优酷前沿科技基金、华岩资本等。宋城国际是本轮领投方，并将成为第二大外部战略股东。本轮资金将用于SPACES扩大公司业务、渠道拓展及VR和MR技术的优化改造等项目。

　　2、宋城同时与SPACES签署合作协议，推动VR项目落地宋城旗下的主题公园和数字渠道，推进科技娱乐战略。除了投资协议外，宋城科技还与SPACES签订《主协议》推动合作及项目落地。协议内容包括：SPACES将为公司打造VR、AR、MR及360度体验产品项目，主要用于公司自主投资的主题公园、公司托管的主题公园、美国及全球其他国家和地区主题公园及数字渠道；双方将成立合资公司（宋城出资1.6亿元持股80%），在中国创作、开发和运营VR和AR体验及相关业务。

　　3、发起设立创新娱乐投资基金，布局演艺、娱乐、科技领域，完善公司生态布局。公司公告发起设立七弦创新娱乐投资基金，基金规模5亿元人民币，宋城集团旗下的七弦投资担任管理人，主要投资于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业，致力于服务上市公司的产业拓展，进一步丰富公司演艺、娱乐、科技等产业领域内容，加快公司在关键领域的布局。

　　4、投资建议：此次对SPACES的投资和业务合作，是公司科技娱乐战略的重要布局，将为后续海内外主题公园的开拓奠定坚实基础。设立创新娱乐基金，也将优化公司演艺、娱乐、科技领域的生态布局。今年以来，受旅游大环境的制约，主业增速趋缓，明年有望迎来触底反弹，千古情后续增长仍然强劲，项目储备充足（上海+桂林+张家界(11.920, -0.02,-0.17%)+宁乡）且体量更大，国内有望继续复制宁乡轻资产输出模式，向二三线旅游城市扩张。总体看，公司高成长路径不变，后续在海内外项目扩张、推进VR项目、泛文娱布局等多个方面看点颇多。预计公司2016-2018年净利润为9.4亿、13.0亿、16.4亿，对应PE估值32/23/18倍，维持买入评级。